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发布时间: 2019-03-26 06:04:41
新强时时彩三星跨度 : 下赛季全部主场放在黄龙 中国足球任重道远

  近日,美国和泰国主导的一年一度的“金色眼镜蛇”联合军演在泰国开幕,美国陆军派遣了M1A1“艾布拉♀♀♀♀♀♀∧匪埂敝髡教箍耍本想着和泰国最新装备的中国产VT4肘♀♀♀♀△战坦克一决高下,但没有想到♀♀♀〉氖翘┕只派出了老式的美制“”(念hó♀♀ng,读“红”音)式轻型坦克。泰国的V♀♀T4主战坦克为什么不能够与♀♀∶拦的“艾布拉姆斯”主战坦克同台竞技呢b♀♀】难道是怕了美国的坦克?恰♀♀∏∠喾矗是因为VT4坦克太强,♀♀∈盗ρ沟M1A1坦克,为了给美国留点面♀♀∽樱所以只派了老式的坦克。我们要注意碘♀♀∧是,这次美国派出的坦克并不是先进的M1A2系列主战题♀♀」克,而是相对较老的M1A1主战坦克,这两种坦克虽肉♀♀』都是“艾布拉姆斯”系统,但殊♀♀∏却有较大的差别,特别是重要的观瞄设扁♀♀「中,M1A1就缺少M1A2那样的车长周视观察瞄准镜,斥♀♀〉长只能够依靠潜望镜指挥作战,不具有“♀♀×约摺毙阅埽也就是超越炮长直接库♀♀―炮的能力。相对而言,泰国的VT4主战♀♀√箍耸侵泄最新型的外贸主战坦克,不但遭♀♀≮火力上已经压过了M1A1♀♀√箍耍包括中国高膛压125♀♀『撩谆膛炮、自动装弹机等。在火控、观瞄设备上也已♀♀【超过了“艾布拉姆斯”坦库♀♀∷。VT4坦克的火控系统实现了信息化,为♀♀〕党ず团诔ざ寂渲昧说诙代热成像♀♀∫牵内置激光测距仪,还在顶部配有供车长使用的♀♀∥榷ㄐ腿景瞄准镜,能够实现♀♀♀“猎歼”作战,车长也可以直接越权射击。这些都♀♀∧芄辉诿娑M1A1时候做到先敌发现、♀♀∠鹊锌火。这种变化对于泰国坦克兵和中光♀♀→坦克来说感受最深。泰国曾经装备过大批中国生产的♀♀69-II型中型坦克。但是这种坦克在海湾战争中被美国的♀♀M1A1主战坦克打得毫无还手♀♀≈力,无论是火炮还是观瞄设♀♀”付嘉薹ǘ浴鞍布拉姆斯”坦克构成威胁,对逾♀♀≮使用贫铀穿甲弹的美国坦克炮来说,69-II坦克的♀♀∽凹缀椭胶的一样不堪一击。鉴于这种情况,泰国很库♀♀§就将这些同款的69-II坦克题♀♀≡汰,并扔到了大海中当人工礁盘了。现在泰国购♀♀÷蛄酥泄最新型的VT4坦克,这种状况不烩♀♀♂再出现,可以说在作战能力上完全可以砚♀♀」倒美国的M1A1主战坦克。之所以没有解♀♀~VT4拉出来和美军一较高下,除了给美国人留♀♀∶孀油猓还有一个更加关键的因素。主要是这种坦克测♀♀∩用非常先进的技术,在购买的时候♀♀】隙ㄋ方都有保密的协定,泰军不可能将这♀♀♀种先进坦克拿出来和美国坦克对战,暴♀♀÷吨泄的技术。所以,题♀♀々国陆军索性藏拙,只派出了老♀♀∈降那嵝吞箍死从Ω冻∶妗<幢J亓嗣孛埽又给足了美国人面子。(作者:虹摄库尔斯克)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户! 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层出♀♀♀♀♀♀〔磺睿金融消费者维权举步维艰,新浪金融曝光题♀♀♀♀〃将履媒体监督职责,帮助消费者解决金肉♀♀♀≮纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 作者:金嘉捷上肘♀♀・报讯(记者 金嘉捷)银♀♀”<嗷25日公布的2018年银业四季度主要监管♀♀≈副晔据显示,2018年四季♀♀《饶,商业银(法人口径,下♀♀⊥)不良贷款余额2.03万亿遭♀♀―,较上季末减少68亿元;商业银不良贷库♀♀☆率1.83%,较上季末下降0.04个百分点。总体来♀♀】矗银业资产和负债规模保持增长。2018年四季度末b♀♀‖我国银业金融机构本外币资产268万亿元,同比♀♀≡龀6.3%;本外币负债♀♀247万亿元,同比增长5.9%。意♀♀▲净利润增速和资产利润率出现下滑。2018年前四季度,♀♀∩桃狄累计实现净利润♀♀18302亿元,同比增长4.72%,增速较去年同柒♀♀≮下降1.26个百分点。商业银平均资产利润率为♀♀0.90%,较上季末下降0.10个百分点;平均资本♀♀±润率11.73%,较上季末下降1.42个百分点。在金融服吴♀♀●实体经济方面,2018年四季度拟♀♀々,银业金融机构涉农贷款(不含票据融资)余额♀♀33万亿元,同比增长5.6%。用于小微企业的贷款b♀♀〃包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款)余额33.5万亿元,其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额9.4万亿元,同比增长21.8%。用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比增长分别为25.2%和32.7%,比各项贷款平均增速分别高出13.1和20.6个百分点。责任编辑:贾振飞 棰缇锛变富涔З搴涓磋浆?舵ユ淇?/p>2?5ユ?缇浜ゃ缃2?2ュ琛ㄦ绔О锛扁♀♀♀♀♀♀′富涔З搴浜╀涓缇甯寤虹杩ㄧ浣郴?5骞粹♀♀♀♀′璇ヤ绯诲颁汇锛绉З搴ㄤョ楂定绮逛♀♀♀「讳癸级镥涓寸澶涔ヨ澶с变富涔瀹堕瀵♀♀〖浜哄俊昏板煎?nbsp;绉帮♀♀』ゥ镧句逛互桢╃锛涓瀹搴寤哄苟缁存辩介♀♀″肩绉╁瑙缃绉З搴浜汉璇寸杩锋邂♀♀ 稿涓ㄥ介挎不ㄧ妗辩戒富瀵硷负瀹♀♀』虹缇告纭涔锛藉瀹淇锛互板绔锛剧ㄧ锛娇璐告藉♀♀′稿共姘妯沌Ё╁烘】库♀♀$村ぇЗ搴负缇涓瑰瀹剁浼即崇郴锛负瀹瑙峰浜瀹搴邂♀♀〗卞?/p>锛堕绉伙杩绉╁╁ぇ♀♀′轰虹诲勾浠e扮戒藉颁╁锛瑗垮痉♀♀′袱涓宕捣涓澶у涓や釜藉涓讳锛ㄦ绛♀♀$剧氦缁涓璧凤浠杩绉╁锋灞锛绾浠绾充♀♀¤タ寰凤讥绾充撼濂挎床珂碉艰轰糕♀♀$ㄨ锤婊邋GATT锛介璐у洪缁锛MF镡♀♀〖稿缁烘╁ぇ浜奖?/p>绉帮锋缁涓讳绉╁ュ╁瑙d腑藉涓♀♀〖哄ぇ玟稿よ跨З甯邋跺ㄧ颁锛浠ㄨ绉浣澶ц邂♀♀》辩浣郴?/p>绉帮杩绉╁褰ㄥㄦ姣宠锤诲瀹浆糕♀♀『存案涔с跺害涓璐告缁ョ淮寰浜箍娉瀵硅绉╁溻♀♀『ˉ惧浜瀹跺鸿浜ˉ?/p>玮♀♀¨帮璁富よ矗浠烩涓垮库♀♀″缁椿ㄥ瀛濮ㄥぇ寮哄锛璁╁藉瀹滑瀵瑰溻♀♀『烘寮璐c绾寮烘瀹MF绛己澶х缁烘涔ヤ杩娓告?/p>锛瀹♀♀《驽句技闯绯讳徊“彖胯涓璧凤浠ユ澶ц绉╁奖绉╁竟凡♀♀$护уぇ驽苯邋惧煎ㄤ互绉浼村绯诲澶у娣卞浜绉З搴变富涔瀹舵琛淇涓讳杩甫ヤ扮挎不涓褰卞锛负杩绉╁富瑕渚村规?/p>绉帮杩舵锛姘歌慨姝d富涔灏辨涓讳璐ㄣ杩烘慨姝d富涔蹇濡ㄧ涓讳藉棰浜鸿璇宸茬瑰锛苟涓瀹磋惧╁灏辨杩棰浜虹ㄥ椤昏锛负浜淮ゅ浜变富涔绉╁锛浠椤绘瀹富涔?/p> 璐d缂锛?

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  教育部消息,国务院教育督导委员会办公室通报了校外培训机构违规开展培训查处情况。国务遭♀♀♀♀♀♀『教育督导委员会办公室强调,各地秋季招生入学工作即♀♀♀♀〗启动,一些培训机构唯利是外♀♀♀〖,找准时机,通过夸大事实、虚假宣传碘♀♀∪多种手段干挠正常招生秩序。国务院教育督导♀♀∥员办公室要求,各地坚决严测♀♀¢个案,整治超前超标培训及培训结果与招生入学有关碘♀♀∧培训为,对一些培训机构顶风违规培训、对抗国家政策的为绝不姑息,严肃查处。责任编辑:陈合群 明日两只新股上市 基石药业盘初大涨♀♀♀♀♀♀∮10%德信跌逾2% 新强时时彩三星跨度 原标题:韩国瑜反对台当局打压:你也压不住,土包子还是起了!2月24日,台湾高雄市♀♀♀♀♀♀〕ず国瑜率领高雄市销团启程出访,下午首站抵达马♀♀♀♀±次餮牵受到当地台商、侨胞等热烈欢迎b♀♀♀‖拉起欢迎横幅接机。据♀♀√ㄍ濉吨泄时报》报道,韩国瑜刚出境就♀♀∈艿教ㄍ宓本值难沽Γ当日晚宴测♀♀』见任何马来西亚官方代表出席。马来西亚台外♀♀″商会联合总会长林永测♀♀↓证实此事,并说原安排吉♀♀÷∑率谐ぐ⒚襞刀∮牒国瑜见面,但消息提早曝光♀♀♀,为避免造成纷扰,只好喊停。台商接机韩国瑜(图♀♀∑来源:台媒)昨日,台外♀♀″《中天》捕捉到韩国瑜与高雄新闻局局斥♀♀・长王浅秋“咬耳朵”,王浅秋向韩♀♀」瑜报告“就怕有变数♀♀ 保韩直说“谁要压?我们还是要♀♀×粢狻保更皱起眉头说“压压压压♀♀。你也压不住,土包子还是起来了!” 王浅秋事后接殊♀♀≤媒体访问时表示,不必过度联想,粹♀♀∷本来就是以经贸交流为目碘♀♀∧,其余不作回应。媒体问及是否蔡政府搞小垛♀♀’作又想“卡韩”?韩国瑜赶紧撇清说,“还♀♀『没购茫不谈这个”。“政治的力量是比经贸还是强一♀♀〉悖 绷钟啦感慨,台湾太搞意识形态b♀♀‖岛内政治环境恶劣,如解♀♀●台湾(执政县市)蓝的比较♀♀《啵蔡英文必须稍微放手,让地方政府去做。他也提到♀♀。日前知道韩市长要来,马来西亚台商相当兴奋,但后♀♀±醋为低调,因为台湾“外交部”、岛内官员有♀♀√乇鹱告“没有啊,我们照正常手续啊,正常接机♀♀ ⒄写,民进党不分蓝绿”b♀♀‖但如果心中坦荡荡,还需要讲吗♀♀。抠踩皇谴说匚抟三百两b♀♀‖竟然还讲这种话。他还透露b♀♀‖韩国瑜也相当体贴,怕担♀♀⌒奶ㄉ滩渭雍国瑜的程有压菱♀♀ˇ,对大家造成困扰,不出席也没有光♀♀∝系,要台商自己评估决定,他认为此举相当吴♀♀÷暖。他强调,自己身为商会领袖,谁对赦♀♀√会最有利就支持谁,心中没有特别蓝绿♀♀≈别,“我不靠蓝,也不靠骡♀♀√的吃饭”,但台湾当局必须把心胸打开,不要太过♀♀∠涟,否则像近日中美贸易摩擦后,台商纷纷撤退大陆,却没人回台湾,台湾当局难道不该检讨?台商迫不得已往越南、马来西亚等东南亚国家离乡打拼。台湾“总统府发言人”张涵回应此事件时表示,所谓打压高雄市长韩国瑜出访一事,显然是不实指控,“总统府”一向鼓励也乐见对于台湾有帮助的城市外交或国际参与,当然不会有任何阻挠,韩市长想太多了!如果高雄市政府在相关事务有需要协助之处,也会请“外交部”提供协助。 责任编辑:赵明 中民投:成也董文标 败也董文标   傅斯鸿:“反向春运”的正向意义值得挖掘  “反向春运♀♀♀♀♀♀ 比萌嗣嵌杂诠年的方式有了新的定义b♀♀♀♀‖它之所以能够成为时下人们春节出的新风尚,不仅是有♀♀♀∫獗芸“民工潮”“学生潮”的灵活变通,也是♀♀〉毕氯嗣嵌杂诠年习俗的一种新发展。 &#♀♀x3000;文|傅斯鸿  春节是中华民族的传♀♀⊥辰谌眨预示着岁月更迭,辞旧迎新。春节团聚♀♀〉南八自谥泄的家庭中传承了上千年,所谓“♀♀∮星没钱,回家过年”,即道♀♀〕隽酥泄人对于春节回家的重视。随着中国改革♀♀】放40年的发展历程,越来越多的人♀♀±肟家乡走向了大城市。很多人一年之♀♀≈校也只有春节才能回家与父母亲人团聚,一家人共享这♀♀♀新春的喜乐。因而,“春运”甚肘♀♀×成为了这一时期中国交通运输的一大代名词。♀♀  所谓的“春运”即是肉♀♀∷们从大城市向中小城市和乡村流动、粹♀♀∮东部沿海地区向中西部内地流动的过程。感受过“粹♀♀『运”的人们都对此深有体会,这一时期不仅各种柒♀♀”价纷纷上涨,并且一票难求。很多人不得测♀♀』提前许久就开始“抢票”,有些人为了回家甚肘♀♀×不惜花高价找“黄牛”买票。而“春运”期间各个火车♀♀≌尽⑵车站、机场等场所也是挤满了等♀♀〈回家过年的人,那大扳♀♀↑小包、人山人海的情景,非斥♀♀。让人难忘。  “春运”年年肉♀♀$是,离家的人们也年年都要踏上“春运”的列车来回♀♀≌厶凇6这样的折腾也让很多人疲惫不堪。在这糕♀♀■短暂的春节假日里,花费在路上的时间往往占了一扳♀♀‰,真正能够与家人共享的时光就更加短暂♀♀ 9年的阖家欢乐固然是年味儿的象征,然而这砚♀♀※的方式或许也有了新的糕♀♀∧变。  “反♀♀∠虼涸恕奔词钦庋的一种新变化。所谓“反向春运♀♀♀”,就是年轻人把老家父母和孩子接♀♀〉阶约汗ぷ鞯某鞘泄年,节后再送回老家。这样一♀♀±矗那些在大城市工作的肉♀♀∷们尽可不必回家过年,而是把家中的老人和孩子接到自尖♀♀『身边过年,既省去了自己过年期间碘♀♀∧来回折腾, 也可以不用去挤“粹♀♀『运”的大潮,还可以买到糕♀♀↑便宜的票。因而,在年年碘♀♀∧“春运”过程中被搞得♀♀〗钇A尽的人们,越来越多地选择了♀♀ 胺聪虼涸恕薄 0♀♀00;根据携程等订票网站的数据统计,今年“反向春运♀♀♀”现象凸显,上海、北京♀♀♀、广州、深圳、杭州、南京、天津、青碘♀♀『、宁波、厦门是十大热门目的地。而选择“反向春运♀♀ 钡娜巳捍蠓增加,这也标志着春节♀♀∪ゴ蟪鞘型旁渤晌了中国人过年的新风尚。&#♀♀x3000; 不回家过年是否就♀♀∶挥泄年的味道呢?其实,一种习俗的诞生必有其特定的♀♀±史渊源。在农耕时代,人♀♀∶呛苌偬ぷ阍斗剑因而一个大家族在一起光♀♀↓年就成了“必须”要做的事情。于♀♀∈蔷筒生了拜年的传统。♀♀  但是,这种现♀♀∠笕粗皇视糜诿窦洹9糯的官员们尤其是京官,大多数氢♀♀¢况下都不可能有机会回到家乡去过♀♀∧辏他们也往往是将家中棱♀♀∠小接到京中或是自己任职的地方过♀♀∧辍6压岁钱的来历即是宋神宗时期,副宰♀♀∠嗤跎氐亩子在过年期间被坏人背走,于途中惊♀♀『簦被皇车所救,宋神宗即赐了他“压惊♀♀〗鹣钱”,以后才发展为“压岁钱”。&#♀♀x3000; 因此,并不是非要回家过年才殊♀♀∏中国人的传统习俗,也并不是♀♀∫更多人一起过年才能体现出年节♀♀〉奈兜馈C恳桓龅胤蕉加衅涔年的题♀♀∝色,每一个地方也都有各种各样的过年方式。只要是一♀♀〖胰四芄辉谝黄鸫蔷捎新,共享这♀♀♀年节里和和美美的喜乐时光,在哪里过年其实都是一样碘♀♀∧快乐与美满。  早在多年前就已经有了粹♀♀『节出国游的热潮,而如今人们选择“反向粹♀♀『运”也不过是继出国游之后的另一种过年方式。节日本应是让人们享受生活的美好,欢度休闲的时光,然而,“春运”的折腾却搞得人们愈加疲惫,若是如此下去,春节这个传统的意义也就在很大程度上失去了它应有的色彩,反而给在外拼搏的人们增加了新的压力。  “反向春运”之所以能够成为时下人们春节出的新风尚,不仅是有意避开“民工潮”“学生潮”的灵活变通,也正是当下人们对于过年习俗的一种新发展。它让人们对于过年的方式有了新的定义,更在一定程度上缓解了春运压力,不失为对“一票难求”和“黄牛倒票”的破题之策。  因而,“反向”并非没有其积极的意义,只要是能让人们的生活更加便捷美好,那么它的“正向”价值就是值得人们去探索的方向。  (作者系知名历史写作者、时事评论员)责任编辑:鲍一凡 伊朗军方:伊朗潜艇首次从水下成功发射♀♀♀♀♀♀⊙埠降嫉 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为光♀♀♀♀♀♀∩票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的♀♀♀♀∑毓馄教āP吕瞬凭爆料线♀♀♀∷髡骷启动,当您的权益受到侵衡♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损♀♀」擅窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏♀♀∧ 自选股 殊♀♀↓据中心 情中心 资金流镶♀♀◎ 模拟交易 客户端 ♀♀ 新浪财经讯 光伏概念股午后再度拉升,拓日新能直线封板,太阳能、芯能科技、江苏新能等多只个股冲高,此前,日出东方已率先封板。责任编辑:曹婕

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  [孟加拉国劫机者拿的是把玩具枪[衰]]孟加拉国警封♀♀♀♀♀♀〗25日表示,24日劫持客机的嫌疑人没有锈♀♀♀♀’带爆炸物,其劫机时使用的“手♀♀♀∏埂笔前淹婢咔埂8霉民航安全部门说,正就安尖♀♀§环节展开调查,搞清楚为何嫌疑人携带“手枪”♀♀』鼓芡ü安检顺利登机。//[孟加拉国客机遭♀♀〗俪纸艏苯德 劫机者疑似有精神病已被击毙]孟加拉光♀♀→一架飞往迪拜的客机24肉♀♀≌起飞后遭劫持,在该国吉大港市的烩♀♀→场紧急降落。机上142名乘♀♀】褪紫瘸防耄1名男性嫌疑人和7名烩♀♀→组成员滞留在客机上,特种部队随后控制了库♀♀⊥机。嫌疑人被击伤后不治身亡。军方消息人士说,随身带了一把手枪。孟加拉国民航局局长哈桑说,嫌疑人可能有精神问题。 责任编辑:张岩 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!遭♀♀♀♀♀♀≮这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭♀♀♀♀♀受损失的曝光平台。新浪财经爆料♀♀♀∠咚髡骷启动,当您的权益受到侵害欢♀♀∮向【黑猫投诉平台】投诉,受♀♀∷鸸擅窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】维权♀♀  ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热碘♀♀°栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟♀♀〗灰 客户♀♀《 ♀♀ 新浪财经讯:春节后,♀♀OLED成为沪深两市最为火热的概念,多只相光♀♀∝概念股票连续涨停,其中就包括濮阳惠成(节后吴♀♀″个交易日最高涨幅接近54%)。新浪财经查阅相♀♀」刈柿希向大家介绍濮阳惠成♀♀”┱潜澈蟮穆呒和隐忧。♀♀″а艋莩傻缱硬牧瞎煞萦邢薰司成立于2002年,于201♀♀5年6月30日深交所上市。公蒜♀♀【控股股东为奥城实业,实际控制人为王中锋、杨瑞拟♀♀∪夫妇,间接持有公司46.♀♀38%的股份。公司主要从事顺酐酸酐衍生物和芴类等化砚♀♀¨品的研发、生产、销售。顺酐蒜♀♀♂酐衍生物广泛应用于电子元器件封♀♀∽安牧稀⒌缙设备绝缘材料、涂♀♀×系攘煊颉\汤嗖品主要用于光电材料和医药♀♀≈屑涮辶煊颉R簿褪撬倒司现有产品肘♀♀⌒与OLED有关的主要是芴类生物♀♀〔品,但实际上这块业务占公司总体业务的比棱♀♀↓较小,截止 2018 半年报,包衡♀♀‖芴类生物产品在内的“其他业务”项♀♀≌加收比例不过30%,顺酐酸酐衍生吴♀♀★营收占比仍为 70%。绝对值方面,濮阳惠成2015-2017 拟♀♀£芴类产品营收分别为 2163、1675 和 2♀♀388 万元,规模相对还是较小的。而作为公蒜♀♀【主要营收来源的顺酐酸酐衍生物产♀♀∑返纳嫌沃饕是为顺酐、混合♀♀√妓摹⒒旌咸嘉宓仁化产品,因此公司营♀♀∈蘸陀图鄹叨认喙亍2015 年之后,顺酐酸酐衍生物的碘♀♀ˉ吨毛利与油价呈现明显♀♀〉母合喙毓叵担表明顺酐酸酐衍生物产品的成本向下游传♀♀〉疾⒉凰吵,公司盈利状况♀♀∈粲诔杀径寺呒,即原材料价格下跌(油尖♀♀≯下跌)会增厚公司盈利。具体相关情况表现在财务报表赦♀♀∠就是公司近年来业务也相对平稳,♀♀≡鏊俨⒚挥斜发性增长,2018年前三季垛♀♀∪营收增长速度甚至还较2017年有了较粹♀♀◇幅度的下滑。具体情况肉♀♀$图:那么为何公司能成为OLED概念股并暴涨呢?核心还殊♀♀∏并购和定增的因素。京东方旗下外♀♀《资基金参与公司定增 或为未来合作埋下伏笔2018年年斥♀♀□,濮阳惠成2亿定增发上市,认购机构包括北京芯垛♀♀’能投资基金、民权中证国投创业投资基金和财通基金光♀♀≤理有限公司。其中北京芯动能投资基金、民权中证国♀♀⊥洞匆低蹲驶金和财通基金管理有限公司分别认购约♀♀8000万、7090万和5000万,占♀♀”确直鹞40%、35%和25%。而北京芯动能投资基金光♀♀∩东包括京东方、国家集成电路产业投资基金等,民♀♀∪ㄖ兄す投创业投资基金股东包括郑州市测♀♀→业发展引导基金、民权县发展投资有限公司和♀♀≈V菔泄投资产管理有限公司等。随着我国O♀♀LED产业龙头京东方和地方国资间接参♀♀∮牍司定增,市场上多认为公司迎来发展OLED 材料意♀♀〉务的重要机遇,或为未来与锯♀♀々东方合作埋下伏笔。启垛♀♀’并购OLED标的翰博高新 但标的质菱♀♀】堪忧2019年1月7日,濮阳♀♀』莩晒告称:拟通过发股份及支♀♀「断纸鸬姆绞焦郝蚰壳罢在股租♀♀―系统挂牌的翰博高新100%股权并募集配套资金。根据拟♀♀】前掌握的数据,本次交易预♀♀〖乒钩芍卮笞什重组。翰博高新所属业为计算机、外♀♀〃信和其他电子设备制造业,主要从事光电显示♀♀”∧て骷的研发、生产和销售,主要产品包括偏光♀♀♀片、光学膜、导光板、光电显示用♀♀〗捍、背光模组等,是液晶显示(L♀♀CD)面板的关键零组件。翰博高新2016♀♀♀、2017、2018Q1-3 营业收♀♀∪敕直鹞 19.75、21.92和 20.62 亿元,归♀♀∧妇焕润为 5605、5500、5410 万元,主要客户包棱♀♀〃京东方等一线面板厂商。同时邂♀♀¨阳惠成配套募资拟建设“OLED 用 OPEN MASK♀♀ 精密再生项目”。2019年♀♀1月18日,公司发布发股份及支付现金购买资产♀♀〔⒛技配套资金暨关联交易♀♀≡ぐ浮2樵南喙卦ぐ福我们可以发现此次并购吴♀♀∈题重重,翰博高新标的质量堪忧。(1)翰博高新测♀♀、购难度较大 实控人部分股权曾因不明原因被司法冻结♀♀〔樵暮膊└咝虏莆癖ū砜梢苑⑾制渥什规模和♀♀∮收规模都远超上市公司。按照现《上市公司重大资测♀♀→重组管理办法》规定,♀♀∪绻购买的资产总额占♀♀∩鲜泄司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合测♀♀、财务报告期末资产总额的比例达到 10♀♀0%以上是属于借壳而非重大资产重组的。那么♀♀」司此次并购为什么不构成重组呢?公司解释称:本粹♀♀∥重组前,王中锋、杨瑞娜夫妇直接和间接♀♀〕钟绣а艋莩 46.95%的股封♀♀≥,为濮阳惠成实际控制人。鉴于本次交易标的预估值及♀♀∧舛价尚未确定,以标碘♀♀∧公司披露的未经审计的截至2018 年 9 月 30♀♀ 日的归属于母公司所有者权♀♀∫ 5.52亿元为基数,分别考虑不溢价、溢价率 50%♀♀ ⒁缂勐 100%、溢价率 150%四种情况♀♀〔馑悖本次重组完成后,王中锋、杨瑞娜夫妇仍吴♀♀―上市公司实际控制人,本次重♀♀∽椴换岬贾律鲜泄司实际控制人变更。因粹♀♀∷属于重组非借壳。简而言之,此次并购不构♀♀〕山杩堑暮诵脑谟谑导士刂迫瞬环⑸改变。但是实际上本♀♀〈谓灰椎墓兰鄄⒚挥腥范ǎ因此公司只是测♀♀♀算了特定情况下,也就殊♀♀∏溢价率150%以下,才能确保本次重组♀♀〔环⑸实控人改变。按照规定,创业板公司是不允许借库♀♀∏的,因此公司此次并购的难度在于,必须要以低估肘♀♀〉完成对翰博高新的并购,如果并购价稍高,锯♀♀⊥会构成借壳直接被否。但是公司是封♀♀●能够低价完成对翰博高新的并购呢?这一点其殊♀♀〉难度很大。因为翰博高新目前新三♀♀“迳鲜校有众多社会股东,♀♀∫皇呛芸赡懿环合证券法关于非公开发碘♀♀∧规定,二是股东们统一意见也并不容易。截至目前,衡♀♀〔博高新股东数量合计为189名。其中:自然人股东♀♀154名、公司制法人类股东15名、有限合伙企业及基金棱♀♀∴股东20名。对相关合伙企业解♀♀▲股权穿透后,本次重组的交易对方的发对象♀♀∪耸恰好为199名。为什么说“恰好♀♀ 蹦兀恳蛭《证券法》第十条规定:非公开发对象测♀♀』得超过 200 名。公司恰好压线符合封♀♀、对象人数要求多少有点蹊跷。同时根♀♀【菰ぐ福公司20 名有限合伙企业及基金类股东中b♀♀‖14 名已经在中国证券投资烩♀♀※金业协会备案,该等股东各自按照1人计算,没♀♀∮薪穿透。预案称:若后续因上述需粹♀♀々透的交易对方的合伙人发生变更♀♀。或根据相关股东提供的最新信息重新穿透计算,碘♀♀〖致穿透后股东人数超光♀♀↓ 200 名,公司将通过包括但♀♀〔幌抻谟氡甑墓司部分交易对方协商进现金♀♀∈展旱确绞剑确保本次重组♀♀》合《证券法》等法律法规的规定。此外,翰博糕♀♀∵新的股东中,王照忠、合肥合力投资管理有限公司♀♀♀、拉萨王氏翰博科技有限公司、合肥协力投资合伙企业♀♀。ㄓ邢藓匣铮、湖北鼎锋长江紫阳投资基金合伙企业(♀♀∮邢藓匣铮、湖北鼎锋长江黄鹤投资基金合伙企业(有♀♀∠藓匣铮、王立静等 7 名标的公司主要股东已经与上市光♀♀~司签署了《发股份及/或支付现金购买资产意向协议》b♀♀‖相关股东合计持有标的公司 69.92%的股封♀♀≥。根据预案,目前尚逾♀♀⌒ 182 名股东未与上市公司签署与本次重组相光♀♀∝的协议,相关股东合计持有标的公司 30.08%的股份。♀♀∪艉膊└咝虏糠止啥拒绝与上市公司签订资产购买相♀♀」匦议,为保护该等异议股东利益、减少本次重组对投租♀♀∈者的影响,翰博高新还须赋予异议股东现♀♀〗鹧≡袢āM时本次交易的实施,需要翰博♀♀「咝鹿善贝庸勺系统终止挂赔♀♀∑,并向注册地工商政主管部门碘♀♀≥交将公司类型由股份有限公司变更为有限责任♀♀」司的申请文件,并及时完♀♀〕晒司章程的修改和相关工商变更碘♀♀∏记手续。上述终止挂牌及公司性质转为有限公司的顺♀♀±推进需要取得翰博高新股东的支持,上述事♀♀∠钅芊裢瓿杉巴瓿傻氖奔浯嬖诓蝗♀♀》定性,可能影响此次并购的进程,并导致交易的租♀♀∈产交割存在障碍。而且因为翰测♀♀々高新目前是股转系统挂牌的股份有限公司♀♀。根据《公司法》、《全国中小柒♀♀◇业股份转让系统业务(试)》♀♀〉南喙毓娑ǎ交易对方持有的翰博高♀♀⌒碌墓煞莸墓啥可以依♀♀》ㄗ让,但实际控制人和董事、监事、高级管理人遭♀♀”所持股份不能一次性全测♀♀】对外转出。最后值得一提的是翰博高新2018年11♀♀≡1日发布公告称公司实控♀♀∪送跽罩蚁壬持有公司股封♀♀≥200万股被司法冻结,占公蒜♀♀【总股本3.39%。该司法冻结期限吴♀♀―2018年10月29日起至2021年10月28肉♀♀≌止。冻结股份已在中国结算办理司法冻结登记。截止♀♀「霉告发布之日,翰博高新称王照忠先生尚未收到与♀♀〈舜味辰嵊泄氐姆律文书,冻结原因不镶♀♀£,王照忠先生和公司正♀♀』极了解该事项。2019年2月13日翰♀♀〔└咝略俅喂告称相关股份已解除司法冻结,但公告并吴♀♀〈解释之前司法冻结的原因。综上♀♀。其实本次收购实操难度很大,未来有很粹♀♀◇的不确定性。而且翰博高新实库♀♀∝人部分股权曾被司法冻结,原因始终也未披露,可♀♀∧艽嬖谝欢ǚㄎ穹缦铡#2)衡♀♀〔博高新大客户依赖严重 糕♀♀∵度依赖京东方翰博高新 2016 年、2017 年、2018♀♀ 年 1-6 月向京东方销售产生的逾♀♀―业收入占标的公司总营业收♀♀∪氡壤分别为 97.12%、92.34%♀♀♀、88.84%,具有较高的大客户依赖性。对此,翰♀♀〔└咝鲁扑淙还司的确存在大客户依赖的风险,碘♀♀~是鉴于翰博高新在京东方供应商体系中所处碘♀♀∧地位及长久的合作历史,♀♀〉缱酉费品领域和终端产品赦♀♀→产商对液晶面板及其组成部件的多层验厂要求,翰博高锈♀♀÷与京东方的合作关系将维持稳定。预案称翰测♀♀々高新一方面与京东方合作历殊♀♀》长久:2009 年,翰博高新在为京东方 LCD 供应链提光♀♀々膜材和胶带材料的合作基础上,拓这♀♀」了京东方模组重要配套材料偏光片业务;后♀♀⌒,翰博高新又拓展了为京东方背光模组产品供♀♀』跻滴瘢综合竞争力得到其认♀♀】伞=刂鼓壳埃翰博高新作与京东方已合作十年。♀♀×硪环矫妫预案还指出翰博高新已进入京♀♀《方合格供应商名录,供应商♀♀∪现す程复杂且耗时较长,除对公司产品的质量♀♀ ⒓鄹瘛⒔换跗谟薪细咭求外,还对公蒜♀♀【的设备、环境、内控体系、财务状况甚至社会责任♀♀《忌栌薪细叩谋曜肌MǔG榭鱿拢合作双方签订库♀♀◎架合作协议,按需提交订单,协议有效期一年♀♀。到期无异议则延续一年。在品质认♀♀≈し矫妫京东方会对供应商进定期及不垛♀♀〃期审核,对产品进测试及验证,并要求供应商进不定期♀♀∈匝榧白圆椤R虼耍尽管对京东方的销售占翰博高锈♀♀÷总体收入的比例很高,京东方亦需要翰博高新持续♀♀√峁└咧柿康牟品,这♀♀∈且桓龆嗄昀葱纬傻奈榷结构和产品质量安全结构,难♀♀∫郧嵋赘谋洹M时预案亦披露:翰♀♀〔└咝陆年来已在积极拓展其他客户,虽然♀♀〕尚Р皇翘乇鹣灾。京东方未来仍解♀♀~是公司主要客户之一。翰博高♀♀⌒掠刖┒方合作多年,业务规模及合作领域逐步增加,斥♀♀・期稳定的合作关系使公蒜♀♀【的销售具有稳定性和持续性。但无论如何,客户过于集♀♀≈腥钥赡芨翰博高新经♀♀∮带来一定风险,如果京东方生产经营发生重大不利变♀♀』或者公司与京东方合作关♀♀∠捣⑸不利变化,将直接影响到翰博高新生产经营b♀♀‖给翰博高新经营业绩造成重大不利影响。(3)翰♀♀〔└咝伦什负债表结构较差 业绩波动极大查阅翰博高锈♀♀÷财务报表,新浪财经发镶♀♀≈其毛利低,负债率高,资产负债表解♀♀♂构较差。翰博高新资产负债率2016年-2018年前♀♀∪季度分别达89.24%、68.11♀♀%、69.65%,濮阳惠成资产负债率分别为12.28%、♀♀18.50%、14.27%,翰博高新的资产负债率较高♀♀∏以陡哂阱а艋莩桑幌峦嘉翰博高锈♀♀÷的资产负债项目表。而且翰博高新的♀♀【焕率分别为 2.98%、2.73%、2.87%,上♀♀∈泄司濮阳惠成的净利骡♀♀∈分别为 17.19%、13.61%、18.00%,翰博高新利润率♀♀〗系颓以兜陀谏鲜泄司。按照上市公司和标的公司20♀♀18年1-9月的财务数据计算,合♀♀〔⒑笊鲜泄司的销售净利润率将由17.95%降♀♀≈5.49%。由于翰博高新的资产总额、收入规模碘♀♀∪数据显著高于上市公司,本次♀♀〗灰兹绻完成,翰博高新纳入♀♀∩鲜泻喜⒎段В上市公司的资产规模、收入规模♀♀〖袄润规模等各方面都将镶♀♀≡著增加,同时上市公司盈利能力会大幅下降,租♀♀∈产负债率亦会显著提高。而且衡♀♀〔博高新除了资产负债表结构较差、逾♀♀’利能力不强之外,其业绩波动也极大。翰测♀♀々高新2016-2017 年度营业♀♀∈杖朐龀ぢ史直鹞66.21%、10.95%,而 2018 年前肉♀♀↓季度营收增速又大幅上升♀♀≈25.63%。公司业绩增速极不稳♀♀《ā6源撕膊└咝陆馐统2016年公司增速♀♀〗峡焓且蛭2015年收购了合肥福映光电有限公♀♀∷荆但是2015年仅合并了合肥福映6-12月的收入,即♀♀4.41亿元。2016年合肥福映全年收入均计入合并b♀♀‖导致公司2016年背光模组收入较2015年显著增长♀♀。从而使公司营业收入显著♀♀≡龀ぁQ灾,此翰博高♀♀⌒吕史上业绩的高增速是♀♀⊥庋硬⒐旱贾拢非内生♀♀≡龀ぁ2017年度标的公司营♀♀∫凳杖虢2016年度增长2.16亿元,增长率降至10.95%,主要原因为背光模组的收入增长减缓,全年增长2.79亿元,增长率23.73%。偏光片收入下降1.41亿元,下降幅度23.75%,原因在于标的公司的偏光片业务原来需要明基提供偏光片卷材作为原材料并进加工处理,而2017年京东方与标的公司的生产合作方式作了进一步的深化,以RTP生产模式进偏光片的加工和处理,导致标的公司对于该部分的偏光片的销售量相应下滑。翰博高新2018年前三季度较2017年前三季度营业收入增长4.21亿,增长率25.63%,上升的主要原因为背光模组板块增长2.11亿元,同比增长19.32%。背光模组的收入上升主要是因为由于京东方重庆笔记本基地的产能持续上升带来的订单量增加。此外标的公司2018年前三季度新增了手机背光源收入,该部分收入达3.09亿元,占2018年前三季度收入的14.09%。翰博高新业绩的不稳定体现在财务报表上,还包括现金流量表的不稳定。现金流量表显示:翰博高新2016-2017 年度及 2018年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为 4.83 亿元、-3.12 亿元、0.37 亿元。经营活动现金流量净额极不稳定。翰博高新对此解释称:2016年标的公司客户京东方为扶持标的公司发展,将账期在2016年8月至2017年1月期间内临时缩短1个月,2017年1月后恢复正常。受益于该政策,标的公司2016年提前回款1.49亿元,经营性现金流量增加。标的公司2016年提前回款后,2017年与京东方的账期恢复正常,因此有1个月没有回款,该部分影响1.49亿元。此外,由于标的公司2017年开拓新客户及前期培育客户销售收入增加,导致应收款占用金额加大,减少了现金流入。我们可以看到公司经营现金流量净额基本上完全取决于大客户京东方的账期政策,这也是公司大客户依赖的一个侧面。产业链上,下游显然更为强势。(4)知名私募操盘此次并购? 鼎峰同时入股交易双方 淡水泉精准押注重组观察此次并购交易双方股权结构,新浪财经发现鼎锋投资深度参与,或在操盘此次并购。同时淡水泉投资亦精准押中了此次并购。查阅翰博高新相关公告,可以发现2017年上半年鼎锋参与其定增,成为其主要股东,持股接近10%。根据翰博高新2017年3月29日召开的第一届董事会第二十五次会议决议及2017年4月15日召开的2017年第六次临时股东大会决议,翰博高新发股票1500万股,每股发价格为20.00元,募集资金3亿元。本次股票发为定向发,定向发的对象为湖北鼎锋长江紫阳投资基金合伙企业(有限合伙)、湖北鼎锋长江黄鹤投资基金合伙企业(有限合伙)等有限合伙企业。同时濮阳惠成公告显示,2018年年初,参与公司定增的财通基金中亦包含财通基金-宁波银-湖北鼎锋长江产业投资基金合伙企业(有限合伙),其出资约4000万,持股约1.16%。鼎锋投资同时入股此次并购交易双方,或为此次并购的推动者,毕竟其参与翰博高新定增价为20元,而目前翰博高新每股仅8.26元。同时知名私募淡水泉投资也精准押中本次并购,2018年中报显示淡水泉投资买入濮阳惠成145万股,2018年三季报淡水泉投资继续加仓约17万股。2019年1月,濮阳惠成公告启动并购翰博高新,随后濮阳惠成作为OLED概念股连续涨停。(公司观察/小熊猫文)责任编辑:公司观察

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